野村证券国际首席经济学家大卫·雷斯勒（David H. Resler）日前在接受记者专访时表示，在世界经济增长全面放缓的情况下，国际油价可能已在今年见顶。他认为，在有迹象显示经济可能出现复苏之前，股票市场可能还会持续疲软数月。
雷斯勒1986年加入野村证券。此前曾任美联储圣路易斯分行经济学家，并曾在多所美国大学执教。

美国经济明年预计萎缩0.7%

记者：IMF和世行近期都大幅下调世界经济增长预测，您是如何判断的？

雷斯勒：IMF最近下调对世界经济增长的预测，显然反映了过去几个月全球经济持续走弱的状况。类似IMF的国际组织在判断世界经济走势时，通常都是基于最近一段时间的经济指标。所以，当过去几个月的各项指标持续发出疲软信号，IMF的观点也不得不改变。在我看来，这不会是IMF最后一次下调对世界经济增长的预测，还会有更多类似措施。

比方说，就美国而言，IMF的预期比当前多数美国经济学家的预期仍要相对乐观不少。就我个人来说，自今年夏天以来，我基本上每周都在下调对美国经济的预期，我想IMF接下来也不得不这样做，不管是对美国经济还是其他经济。

在我看来，明年全年美国经济会比今年萎缩0.7%，可能是至少1991年以来表现最差的一次。自那以来，美国经济还从未出现年度负增长的情况。可以这么说，当前美国经济正在经历的衰退，是二战以来最严重的三次之一。

至于其他经济体，我并未专门研究，但平时也会有些关注。我预计，日本、德国以及英国都会出现连续两个季度的萎缩，大多数欧洲经济体都处在衰退中。中国经济则面临增长大幅降温的局面。

记者：那您认为什么时候经济会好转呢？

雷斯勒：我的预期是，美国经济可能在明年第二季度出现温和增长。如果按月来看，我认为美国经济要出现明显转机至少要到明年下半年。这可以说是相对比较乐观的预期。

今天又出了两项异常疲软的数据，由此可以认为，美国正面临全面的通货紧缩局面，不仅仅是住房领域。核心CPI在10月份出现27年首次下降，房价也持续下降，这意味着其他消费物价持续面临下行压力，进而很容易出现所谓的"下降螺旋"。这种情况也凸显了消费开支的疲软。就美国而言，目前的消费开支疲软状况可能是二战以来最严重的一次。

财政刺激明年会发挥作用

记者：您觉得当前各国应采取什么措施解决经济危机？

雷斯勒：财政刺激需要一段时间才能发挥作用。以占GDP的比重计算，中国的财政刺激规模相当于美国的20倍，这对中国经济的促进作用会非常明显，并且也会带动其他国家经济的增长。

现在我们已经不再认为，美国经济会和世界脱钩，但这其实也是好事。因为在全球化的背景下，一个国家的财政刺激会间接传导至其他国家，除非各国采取贸易保护措施，但这一点到目前为止还没有看到。

所以，从这一点看，我非常乐观，这些已经开始启动的财政刺激会给世界经济带来提振，但效果不可能很快就能体现出来。可能的状况是，到明年下半年，这种效果会开始显现。

记者：利率空间还有吗？

雷斯勒：对私营部门来说，利率还有很大下调空间。但就官方利率而言，美国已经没有太多空间了，最多再降50基点，但其实目前联邦基金的实际利率已经差不多到了这样的水平。现在的情况是，金融体系已经有了充足的现金，只是需要一些时间来真正帮助恢复经济活动。
日本很可能回到零利率，欧洲可能降低利率。

记者：这次危机能让我们得到什么教训？

雷斯勒：最重要的一点就是，政策制定者要对泡沫出现的初期征兆提高警惕，我们需要更有纪律的金融体系，特别是在借贷方面。我们不能容许那些无节制的借贷者不用承担任何严重的后果。

这次危机有太多的人都负有责任。像我这样的经济学家也是一样。我们尽管对之前的房价上涨提出警告，但没有意识到房价会涨得那么快。对放贷的银行而言，他们的宽松放贷政策也助长了泡沫。

股市可能还会疲软数月

记者：您对金融市场前景如何看？是否已经企稳？

雷斯勒：股市可能还会持续疲软数月，直到有迹象显示经济可能出现复苏，但现在这更多是大家的美好期望，而没有任何实质证据。

自9月中旬以来，美国经济急转直下。经济数据一天比一天糟糕，疲软的程度为二战以来罕见。我的感觉是，如果从现在，经济数据不再继续恶化，或者恶化的程度不那么严重，那么这可能为经济在明年下半年复苏奠定一些基础。

但在那之前，住房市场必须首先得以稳定，信贷市场也要稳定下来，就业必须止住大幅下滑的趋势。只有在这三大关键领域企稳后，才有可能谈论经济复苏。但不幸的是，到目前为止还没有明显的迹象显示，这三个领域很快就会企稳。

记者：油价近期持续下跌，一度跌至50美元左右，你怎么看？

雷斯勒：不少人认为，油价当前的均衡水平应该在70到80美元。如果全球经济保持健康增长的话，油价当前应该在80美元左右，然后会随着时间推移逐渐上涨，以反映世界经济的持续增长，比如中国和印度等国。

如果这么来说的话，考虑到今年7月油价一度高达150美元左右，那么要实现80美元的均价，油价得跌到零，这怎么可能。

但我认为，目前油价的下跌是针对今年早些时候大幅飙升的必要调整。每次油价大幅上涨，世界经济都会陷入衰退，而油价上涨的速度，将直接决定经济衰退的严重程度。

不过在今年，油价的上涨幅度和速度是史上从未见过的。所以，对我们这样的经济学家而言，今年6、7月份的油价已经没有任何指导意义。

在油价涨到100美元左右时，我认为这只是暂时的，并且我在年初的预测中也是这么写的，我依然认为油价会下跌。不过，接下来几个月的发展让我不得不承认，油价的上涨似乎并不那么"暂时"。

问题在于，尽管油价现在已经跌下来，但之前的高油价已经奠定了一种基调，造成了人们消费行为的改变。这也使得经济衰退变得不可避免。当大家都开始削减开支，经济会面临新一轮巨大的下行压力。

美国WTI原油期货今年迄今为止的均价是110美元，按照最近几年的平均增长趋势看，今年的油价合理水平应该在80美元左右。但现在看来，无论如何今年油价均价都不可能降到80美元。

这意味着什么呢？最近油价持续下跌，可能说明两方面的问题：一是过去几个月油价泡沫的破灭；二是油价已经高到需要进行一轮周期性调整的时候了，这样才能符合当前经济衰退的现状。

我们看一下过去衰退期间的油价。在2001、2002年上一次衰退时，WTI油价平均是26美元，之前一年油价为30美元。1991年的衰退时，油价也从之前的高点下跌了4到5美元。

由此推算，油价今年很可能已达到顶点，明年可能下跌15%左右，也就是均价到80到85美元左右。如果按照经济保持正常周期性增长的情况计算，油价今年的合理平均水平应在80美元左右，也就是说，明年的均价可能在60多、近70美元左右，并可能在未来几年保持这一水平。